امداد در بریتانیا بر سر بانک سیلیکون ولی. وحشت در آمریکا | نیلز پراتلی

تیاو خبر خوب این است که تنها یک آخر هفته طولانی طول کشید تا یک راه حل – یک راه حل خوب – برای پایان بانک محکوم به فنا سیلیکون ولی در بریتانیا پیدا شود. مدیران فنی ما می‌توانند از نوشتن درخواست‌های احساسی به صدراعظم درباره اهمیت منحصربه‌فردشان برای رفاه کشور خودداری کنند. خبر بد این است که راه حل تنظیم‌کننده‌های ایالات متحده برای بانک مادر بسیار بزرگ‌تر، سؤالات بیشتری نسبت به پاسخ‌های آن ایجاد کرد. عواقب شکست SVB، به علاوه بسته شدن Signature Bank، می تواند بسیار بدتر شود.

با این حال، اجازه دهید با مثبت شروع کنیم. فروش شعبه SVB در انگلستان به HSBC به قیمت 1 پوند تقریباً از هر نظر رضایت بخش است. مشتریان به بزرگترین بانک اروپا منتقل خواهند شد، بهشتی که ممکن است قبل از به دام افتادن پول نقدشان در پایان هفته گذشته انتخاب کرده باشند. آنها اکنون به پول خود دسترسی فوری دارند. خزانه داری خوشحال خواهد شد که از به خطر انداختن سرمایه های عمومی اجتناب کرده است. طرح احتمالی B، شامل خطوط اعتباری به مشتریان SVB UK، به طرز وحشتناکی کثیف به نظر می رسید.

و برای بانک انگلستان، پایان تبلیغات عالی است. اصلاحات نظارتی پس از سقوط، الزامات سرمایه‌گذاری سخت‌تری را بر شرکت‌های تابعه بانک‌های خارجی بریتانیا تحمیل کرد، و در این مورد به نظر می‌رسد که آنها کارساز بوده‌اند.

ما نمی دانیم که فرماندار مجبور شد بازوی HSBC را بچرخاند یا نه، اما شاید این کار را نکرد: برای یک پوند آن، خریدار گفت که در حال دریافت یک عملیات بانکی در بریتانیا با سهام ملموسی است که انتظار می رود حدود 1.4 میلیارد پوند باشد. این رقم در معرض تعدیل است، اما برای HSBC – که وام های 5.5 میلیارد پوندی SVB UK و سپرده های 6.7 میلیارد پوندی برایش قطره ای در اقیانوس است – ارزش کمی را دارد. این مثل این نیست که Lloyds TSB با نجات HBOS در سال 2008 به پای خود شلیک کند.

بسیار خوب است، اما تصویر ایالات متحده نگران کننده است. سهامداران SVB همیشه قرار بود از بین بروند، اما در انتخاب کمک مالی کامل به سپرده گذاران SVB، فدرال رزرو ایالات متحده و سایر تنظیم کننده ها چندین پیام مرتبط ارسال کرده اند که تعداد کمی از آنها مثبت است.

اول، آنها این ایده را تأیید کردند که SVB یک تهدید سیستماتیک است و بنابراین فقط یک پاسخ کمربند و مهاربند انجام می دهد. این قضاوت ممکن است بر اساس دلایل عملگرایانه کوتاه مدت توجیه شود، اما پیامدهای بلندمدت آن بسیار زیاد است. همانطور که جو بایدن پیشنهاد کرد، این موضع نشان می دهد که ایالات متحده باید قوانین بانک های درجه دوم و سوم را مجدداً سخت کند. اگر شانزدهمین بانک بزرگ ایالات متحده پتانسیل ایجاد هرج و مرج را داشت، آیا در وهله اول نباید محکم تر زیر ذره بین قرار می گرفت؟

دوم، به نظر می‌رسد که رژیم سبک‌تر برای افرادی مانند SVB، نه چندان سبک بوده که وجود نداشته است. SVB از نقص های اساسی مدیریت ریسک شکست خورد. این بانک دارای انبوهی از سپرده‌ها بود و بدهی‌های دیرپای ایالات متحده را که با افزایش نرخ‌های بهره به سرعت کاهش یافت، مورد توجه قرار داد. اگر سپرده‌ها کاهش می‌یافت و مجبور می‌شد بخش‌هایی از پرتفوی اوراق قرضه خود را بفروشد و در نتیجه زیان‌ها را متبلور کند، بانک به دنبال اندکی درآمد اضافی با خطر فاجعه بود. می توان امیدوار بود که یک تنظیم کننده کاملاً بیدار خطر را یک مایل دورتر تشخیص داده باشد. سوال واضح این است که چه چیز دیگری در جاهای دیگر از قلم افتاده است.

سوم، فدرال رزرو این سوء ظن را برانگیخته است که سپرده گذاران SVB از رفتار ویژه ای برخوردار هستند، زیرا آنها سرمایه گذاران خطرپذیر با ارتباط خوبی هستند. دره سیلیکون – جامعه، در مقابل بانک – التماس کرد که در امان بماند، و قانونگذاران موظف شوند.

اگر همه سپرده گذاران در همه بانک های کوچک – نه فقط آنهایی که در آستانه 250,000 دلار (205,000 پوند) بیمه شده هستند – نیز در هر شرایطی محافظت شوند، این نشان دهنده یک تغییر اساسی در فلسفه نظارتی است. با توجه به عدم قطعیت، سقوط روز دوشنبه در قیمت سهام بسیاری از بانک‌های منطقه‌ای ایالات متحده قابل درک بود: بازار به وضوح درک می‌کند و نگران ریزش بیشتر بانک‌ها است.

و پیامد ناخواسته دیگر این است که بازارهای مالی اکنون نمی دانند در مورد نرخ بهره چه فکری کنند. تنها یک هفته پیش، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، گفته بود که برای مهار تورم، نرخ ها باید در ماه های آینده افزایش یابد. اکنون سرمایه گذاران به این فکر می کنند که آیا این افزایش ها به دلیل ثبات مالی به تعویق می افتد یا اصلاً اتفاق نمی افتد. از منظر سیاست گذاری، به بیان خفیف، این موقعیت نابهینه است.

یک هفته به جلو نگاه کنید و این امکان وجود دارد – تقریباً – که تصویر روشن تر به نظر برسد. فدرال رزرو ابزارهای دیگری را در اختیار دارد، علاوه بر اقدامات تامین مالی اضطراری برای بانک ها که در آخر هفته نیز رونمایی شد. اما ما همچنین می دانیم که قیمت سهام بانک های منطقه ای ایالات متحده با درصدهای خارق العاده ای سقوط نمی کند – 66٪ برای اولین جمهوری سانفرانسیسکو در شروع معاملات – مگر اینکه ترس واقعی باشد. خوب بازی کرد، بانک انگلستان. متأسفانه، عمل واقعی در جای دیگری نهفته است.