پیش بینی ها مبنی بر اینکه اقتصاد جهانی به سمت رکود پیش می رود زودرس است | جفری فرانکل

تیاقتصاددانان برجسته جهان بیشتر سال 2022 را صرف متقاعد کردن خود کردند که اگر اقتصاد جهانی قبلاً در رکود نبوده است، در شرف سقوط است. اما با پایان سال، رکود جهانی به سال 2023 موکول شده است.

واضح است که گزارش هایی مبنی بر رکود اقتصادی آمریکا در نیمه اول سال، به ویژه با توجه به تنگنای بازار کار این کشور، زودرس بود. و علیرغم اطمینانی که بسیاری با آن دوباره اجتناب‌ناپذیر بودن یک رکود را اعلام می‌کنند، شانس یک رکود در سال آینده بسیار کمتر از 100٪ است. اما، به دلیل افزایش سریع نرخ بهره توسط فدرال رزرو ایالات متحده و سایر بانک های مرکزی بزرگ، چیزی حدود 50 درصد احتمال رکود در سال 2023 و 75 درصد احتمال وقوع آن در مقطعی در دو سال آینده وجود دارد.

اروپا که به شدت از افزایش قیمت انرژی آسیب دیده است، به احتمال زیاد وارد رکود اقتصادی می شود، که عقل متعارف آن را به عنوان دو چهارم متوالی کاهش تولید ناخالص داخلی تعریف می کند. با این حال، چین در وضعیت بدتری به نظر می رسد. به دلیل تصمیم اخیر دولت چین برای بازگشایی اقتصاد بدون فشار واکسیناسیون کافی، این کشور مشکلاتی مشابه اروپا دارد، به علاوه بخش املاک در حال فروپاشی و افزایش موارد کووید-19.

در حالی که انتظار می‌رود رشد چین در سال آینده بسیار کندتر از سرعت تاریخی باشد که طی چهار دهه گذشته به آن عادت کرده است، بعید است که تولید ناخالص داخلی آن برای دو فصل کاهش یابد. از این گذشته، حتی کاهش هشت درصدی رشد تولید ناخالص داخلی چین در اوج بحران مالی جهانی در سال 2008، برای کاهش تولید داخلی آن به صورت مطلق کافی نبود. این نمونه دیگری از نقص در تعریف رکود با قانون دو فصل متوالی رشد منفی تولید ناخالص داخلی است.

علاوه بر این، مشکلات اقتصادی کنونی بسیاری از کشورها به دلیل اشتباهات سیاستی که به همان اندازه که قابل پیش بینی بود مضر بوده است، خود به خود ایجاد می شود. برای مثال، بین سال‌های 2011 تا 2021، اروپا بی‌توجه وابستگی خود به گاز طبیعی روسیه را عمیق‌تر کرد و زمانی که کرملین جنگ خود را علیه اوکراین آغاز کرد، آن را به شدت آسیب‌پذیر کرد. به همین ترتیب، سیاست سختگیرانه چین در برابر کووید صفر هزینه اقتصادی بالایی داشت، در حالی که فقدان برنامه ای برای کاهش محدودیت های همه گیر به این معنی بود که استراتژی مهار آن فقط مرگ و میر ناشی از کووید را به تعویق انداخت.

ایالات متحده نیز به نوبه خود مرتکب اشتباهات متعددی شده است، از جمله اینکه به میل خود از رهبری نظم بین المللی لیبرال چشم پوشی کرده و سازمان تجارت جهانی و چارچوب های تجاری را که اعضای آن طی سالیان متمادی مذاکره کرده بودند، نادیده گرفته است. تعرفه های دونالد ترامپ اشتباه بود، با این حال جو بایدن کاری برای بازگرداندن آنها انجام نداده است. در واقع، مقررات “خرید آمریکایی” در قانون کاهش تورم قابل ستایش او، قوانین سازمان تجارت جهانی را نادیده می گیرد.

در حالی که اثرات نامطلوب مورد انتظار نرخ های بهره بالاتر هنوز مشهود نیست، نشانه هایی وجود دارد که “حباب همه چیز” در نهایت ترکیده است. قیمت سهام ایالات متحده در ژانویه 2022 به اوج خود رسید و از آن زمان روند نزولی داشته است. اوراق قرضه، املاک و مستغلات و دارایی های بازارهای نوظهور همگی برای سال کاهش یافته اند.

در ژوئیه 2021، من استدلال کردم که 90 درصد احتمال دارد که حباب های دارایی حاکم بر بازارهای مالی بترکند. ارزش گذاری های تاریخی بالا – نسبت به سود سهام، درآمد یا درآمد – یک شاخص آشکار بود، اگرچه نرخ بهره واقعی و حتی اسمی در این زمان در سال گذشته صفر یا منفی بود. نرخ تنزیل پایین به این معنی است که تقریباً هر سطح قیمت دارایی می تواند به عنوان ارزش تنزیل شده فعلی درآمد آتی منطقی شود.

امسال با چهار نوع دارایی شروع شد که به وضوح فریاد می زدند: “من یک حباب هستم”: سهام میم مانند GameStop، ارزهای دیجیتال، NFT و شرکت های خرید با هدف ویژه. هر کدام نوآورانه بودند، اگرچه لزوماً به روش خوبی نبودند، و همه تا پایان سال از بین رفتند.

اما آیا سرمایه‌گذاران باهوش باید این کاهش‌ها را به عنوان فرصت ببینند و «افت را بخرند»؟ با توجه به اینکه قیمت سهام هنوز به وضعیت سه سال قبل بازنگشته است، در آستانه همه گیری، منطقی است فرض کنیم که ممکن است قبل از همسو شدن با مبانی اقتصادی، کاهش بیشتری پیدا کنند. همین امر را می توان در مورد ارزهای رمزپایه که هیچ ارزش اساسی ندارند، گفت.

در حالی که سال آینده برای اقتصاد جهانی سخت خواهد بود، رکود آینده احتمالاً نباید به عنوان رکود شناخته شود، حتی با توجه به اینکه معیار دو چهارم متوالی بسیار محدود است. رشد جهانی در دوره پس از جنگ به ندرت برای یک سه ماهه به زیر صفر رسیده است، چه رسد به دو سه ماهه. با این معیار، رکودهای شدید ناشی از شوک نفتی در سال های 1974 و 1981 به عنوان رکود جهانی واجد شرایط نیست. حتی در زمان رکود آشکار، رشد مثبت در میان اقتصادهای نوظهور و در حال توسعه بیشتر از رشد منفی اقتصادهای پیشرفته است، دو استثنای قابل توجه بحران مالی جهانی 2008 و بحران کووید-19 2020 است. در حالی که سازمان همکاری اقتصادی و توسعه و صندوق بین‌المللی پول انتظار دارند رشد جهانی از 6.1 درصد در سال 2021 به 2.2 تا 2.7 درصد در سال 2023 کاهش یابد، اما همچنان بعید به نظر می‌رسد که اقتصاد جهان برای سه ماهه متوالی کوچک شود.

حتی اگر برای تعریف رکود جهانی معیارهای کمتر سختگیرانه‌تری را اتخاذ کنیم، مانند کاهش رشد تولید ناخالص داخلی به زیر 2.5 درصد، رکود جهانی 2023 به سختی یک نتیجه قطعی است. آیا امکان دارد؟ البته. اما همچنین کاملاً قابل اجتناب است.

جفری فرانکل استاد تشکیل و رشد سرمایه در دانشگاه هاروارد است. او به عنوان یکی از اعضای شورای مشاوران اقتصادی رئیس جمهور بیل کلینتون خدمت کرد.

© Project Syndicate