کردیت سوئیس به پای خود شلیک کرد و سیستم بانکی جهانی را زخمی کرد | نیلز پراتلی

سیتوانایی redit Suisse در شلیک به پای خود افسانه‌ای است، اما فکر می‌کردید سهامداران آن یاد گرفته‌اند که اوضاع را بدتر نکنند. اما نه، رئیس بانک ملی عربستان، که تنها در سال گذشته 9.9 درصد از سهام بانک سوئیس را خریداری کرد، لحظه وحشتناکی را انتخاب کرد تا بگوید شرکتش «مطمقاً» سرمایه‌گذاری بیشتری نخواهد کرد.

اگر منصف باشیم، عمار الخدیری توضیحی ارائه کرد (افزایش بیش از 10 درصد به معنای قوانین نظارتی اضافی است) و همچنین گفت که فکر نمی کند کردیت سوئیس به سرمایه اضافی نیاز داشته باشد زیرا نسبت های مالی آن “خوب” است. خیلی دیر: بازار نظر «مطمئناً نه» را شنید و به این فکر کرد که اگر در واقع به سرمایه بیشتری نیاز باشد، کردیت سوئیس محاصره شده به کجا خواهد رفت.

به یاد داشته باشید، تنها در روز سه‌شنبه بود که بانک مجبور شد به «ضعف‌های مادی» در کنترل‌های داخلی خود پس از پیشنهادی از سوی رگولاتورها در ایالات متحده اعتراف کند. زیان 7.3 میلیارد فرانک سوئیس (6.6 میلیارد پوند) در سال گذشته یک رکورد بود و خروج سپرده ها همچنان ادامه دارد. یک طرح چرخش سه ساله تحت رهبری اولریش کورنر – آخرین تلاش برای ترسیم خطی بر رسوایی سال‌ها (گرینسیل، آرکگوس، “اوراق قرضه ماهی تن” برای موزامبیک) و شکست‌های مدیریت ریسک – در مراحل ابتدایی خود است.

نشانه سقوط قیمت سهام، به شدت 30 درصد در یک نقطه در روز چهارشنبه، به پایین ترین سطح تاریخ، سطحی که یا به طرز مضحکی ارزان است یا مقدمه ای برای یک بحران تمام عیار است. غرور سابق بانکداری سوئیس، موسسه ای که در سال 1856 تأسیس شد، تنها 7 میلیارد فرانک سوئیس در پایین ترین نقطه خود ارزش داشت. برای مقایسه بی ربط، قهرمان ملی شکلات، نستله، تقریباً 300 میلیارد فرانک سوئیس ارزش دارد.

برای خوش‌بین‌های «نترسید»، این فقط یک مورد از سرمایه‌گذاران پریشان است که پس از فروپاشی بانک سیلیکون ولی در ایالات متحده در هفته گذشته، به‌طور ناعادلانه بازی‌های ضربتی را انجام می‌دهند. هیچ ارتباط مستقیمی بین این دو موسسه وجود ندارد، اما بازار برای شکار قربانی بعدی سخت است. ضربه زدن به Credit Suisse، بانکی که همه آن را در میان موسسات مالی بزرگ در اروپا ضعیف می‌دانستند، آسان است.

اکسل لمان، رئیس بانک، در تلاش برای متقاعد کردن سرمایه‌گذاران به نگاه کردن به عوامل بنیادی، خواستار صبر شد. او گفت: «ما نسبت های سرمایه قوی، ترازنامه قوی داریم. ما قبلاً دارو مصرف کرده بودیم. آخرین اظهار نظر احتمالاً اشاره ای به افزایش سرمایه 4 میلیارد فرانک سوئیس در سال گذشته بود.

مورد نزولی این است که آب و هوای مالی بیرون را نمی توان به راحتی نادیده گرفت. انفجار SVB، مانند بحران پاییز گذشته با استراتژی‌های LDI (سرمایه‌گذاری مبتنی بر بدهی) صندوق‌های بازنشستگی بریتانیا، ریشه‌های عمیق خود را در افزایش نرخ‌های بهره دارد که به نوبه خود باعث ایجاد زیان‌های غیرقابل تحقق در پرتفوی اوراق قرضه شده است. یکی از مشکلات SVB (به غیر از اقدامات اولیه مدیریت ریسک) این بود که هنگام فرار سپرده گذاران مجبور بود بخشی از این ضررها را متبلور کند. بی دلیل نیست که بازار به این فکر کند که فشار اوراق قرضه کجا ممکن است چند سوراخ ایجاد کند.

در مورد کردیت سوئیس در این هفته، ما شاهد الگویی بودیم که به طرز نگران کننده ای از سال های بحران بانکی 2007-2009 آشنا بود: اول، هزینه بیمه بالون بدهی یک موسسه. پس از آن، قیمت سهم گیج می شود. این فرآیند می تواند خودتقویت کننده شود.

بنابراین، دیدن گزارش FT مبنی بر درخواست کردیت سوئیس از بانک مرکزی این کشور، بانک ملی سوئیس، برای نشان دادن حمایت عمومی، تعجبی نداشت. بله، چیزی برای شکستن حلقه بازخورد منفی لازم است. می توان تردید در برن و زوریخ را درک کرد، زیرا درسی دیگر از 2007-2009 این است که، مگر اینکه مقامات واقعاً چیز جدیدی یا اطمینان بخش برای گفتن داشته باشند، ابراز اطمینان می تواند باعث وحشت بیشتر شود. اما اگر روزهای آینده مانند چهارشنبه باشد، سکوت راهبردی عملی نیست.

برخلاف SVB، که حتی در ایالات متحده از نظر سیستمی مهم طبقه بندی نمی شد (تا زمانی که در مرگ بود)، هیچ کس در مورد وضعیت کردیت سوئیس تردیدی ندارد. ترازنامه آن در پایان سال گذشته 530 میلیارد فرانک سوئیس بود و به عنوان یک “موسسه مالی مهم سیستمی در سطح جهانی” طبقه بندی می شود که قطعاً می تواند باعث سرایت شود.

در تئوری، این طبقه‌بندی باید به این معنی باشد که Credit Suisse و تنظیم‌کننده‌های آن برنامه‌ای محکم برای مقابله با هر شرایط اضطراری دارند، مانند وثیقه در طبقات مختلف دارندگان بدهی برای تقویت نسبت‌های سرمایه در صورت لزوم. و از آنجایی که اینجا سوئیس است، باید فرض کرد که اولویت مطلق مقامات حفاظت از شهرت کشور به عنوان خانه امن بانکداری خواهد بود.

اما، همانطور که رکود نزدیک به 300 نقطه یا 3.8 درصد در شاخص FTSE 100 نشان داد، مشکلات کردیت سوئیس توجه کامل بازارهای مالی را به خود جلب کرده است. وضعیت پایدار؟ قطعا نه.