“من هرگز چنین چیزی ندیده بودم”: چگونه آشفتگی بازار باعث فروش صندوق بازنشستگی شد | صنعت بازنشستگی

پمدیران صندوق بازنشستگی صبح پنجشنبه نفس راحتی کشیدند. پس از روزها آشفتگی بازار، مداخله اضطراری 65 میلیون پوندی بانک انگلستان در روز قبل – حداقل به طور موقت – قیمت اوراق قرضه دولتی بریتانیا را تثبیت کرد، از پوند حمایت کرد و فروش صندوق بازنشستگی را متوقف کرد که تهدیدی برای ایجاد یک بحران عمیق تر در شهر بود.

لوک هیکمور، مدیر صندوق در شرکت سرمایه گذاری abrdn گفت: «پس از 35 سال در صنعت، هرگز چیزی شبیه به آن ندیده بودم. با این حال، بازارها اکنون “بسیار آرام تر” بودند. “خوب است که بالاخره بریتانیا را می بینیم [bond] بازار با سرعتی مشابه اروپا حرکت می کند.

هیچ کس هرج و مرجی را که به دنبال بودجه کوچک کواسی کوارتنگ در جمعه گذشته رخ داد، پیش بینی نکرده بود. سیاست‌های او در ابتدا به‌عنوان «شهر دوست‌دار» معرفی می‌شد، و بانک‌ها و بیمه‌گرها در میان بزرگ‌ترین ذینفعان برنامه‌ای که گفته می‌شد حامی رشد بودند، متمرکز بر کاهش گسترده مالیات و مقررات زدایی در سراسر بخش مالی بودند.

اما در عرض چند ساعت، بازارها در بحبوحه ترس از اینکه صدراعظم در تامین مالی این اصلاحات شکست خورده است، حکم بسیار شدیدتری صادر کردند و این امر باعث ایجاد عدم اطمینان در مورد ثبات پیش‌بینی‌های اقتصادی بریتانیا شد. در حالی که قیمت اوراق قرضه دولتی بریتانیا کاهش یافت، نرخ ارز پوند سقوط کرد و تا روز دوشنبه به پایین‌ترین حد خود رسید.

با این حال، در حالی که سرفصل‌ها به طور قابل‌توجهی بر تأثیر فوری بر مصرف‌کنندگان متمرکز بودند – با ناپدید شدن پیشنهادات وام‌های مسکن و شروع به افزایش نرخ‌های وام مسکن – طوفانی در گوشه‌ای از بازار مستمری‌های بازنشستگی در حال وقوع بود که در نهایت نیاز به مداخله گسترده بانک مرکزی برای سرکوب آن داشت.

این مشکل بر استفاده از محصولات مالی ویژه ارائه شده توسط بانک های سرمایه گذاری به صندوق های بازنشستگی متمرکز بود که در تلاش برای مدیریت یا پوشش ریسک خود هستند. این محصولات – که به عنوان سرمایه گذاری مبتنی بر بدهی یا LDI شناخته می شوند – به جبران بدهی ها و ریسک های مربوط به دفاتر صندوق های بازنشستگی کمک می کنند.

با این حال، از آنجایی که قیمت دارایی ها در طول هفته کاهش یافت – از جمله اوراق قرضه دولتی بریتانیا، یا طلایی ها – این بانک ها به وثیقه بیشتری برای جبران بدهی های صندوق های بازنشستگی نیاز داشتند و صندوق ها را مجبور به تخلیه دارایی ها و افزایش نقدینگی در کوتاه مدت کرد.

کارشناسان می گویند صندوق های بازنشستگی در معرض خطر فوری ورشکستگی قرار ندارند. با این حال، عدم اطمینان در مورد مقیاس فروش – و مدت زمان ادامه آن – نگرانی‌هایی را در مورد “حلقه عذاب” ایجاد کرد، که در آن فروش دارایی قیمت‌ها را بیشتر کاهش داد و منجر به تماس‌های وثیقه بالاتر شد که سپس باعث فروش بیشتر شد.

بنابراین، تقاضاها از زنجیره پایین رفت: از بانک‌هایی که به وثیقه نیاز داشتند، تا مدیران سرمایه‌گذاری، که مجبور بودند پیام را به مشتریان صندوق بازنشستگی محل کار که برای آنها کار می‌کردند منتقل کنند، زیرا قیمت طلا همچنان در حال سقوط بود.

Legal & General، یکی از بزرگترین شرکت‌های بازنشستگی و بیمه بریتانیا، یکی از اولین شرکت‌هایی بود که تماس‌های وثیقه‌ای را به مشتریان صندوق بازنشستگی خود در عصر یکشنبه ارسال کرد. از آنجا، شایعاتی در مورد گستردگی مشکل منتشر شد و برآوردها در مورد اندازه تماس های وثیقه در حال افزایش بود.

یکی از یادداشت‌هایی که در میان مدیران صندوق‌ها منتشر شد، تیم فروش اعتباری گلدمن ساکس بود که پیشنهاد می‌کرد صندوق‌های بازنشستگی بریتانیا – که مجموعاً دارایی‌هایی به ارزش 1.8 تریلیون پوند را در اختیار دارند – ممکن است مجبور شوند تا 550 میلیارد پوند وثیقه جمع کنند. در صورت ادامه کاهش قیمت طلا، قراردادهای خود را پوشش دهند.

تا صبح چهارشنبه، مدیر دارایی بلک راک به مشتریان صندوق بازنشستگی نامه می‌نویسد و می‌گوید که از نزدیک بر صندوق‌هایی نظارت می‌کند که در نتیجه قرار گرفتن در معرض LDI در معرض خطر «فرسودگی» دارایی‌هایشان هستند.

این سرعت حرکت بازار بود که مشکل داشت. کارشناسان گفتند که اگر بازده اوراق قرضه – که به صورت معکوس نسبت به قیمت ها حرکت می کند – به تدریج افزایش می یافت، مشکل قابل کنترل بود. هیکمور گفت: «اما هنگامی که تماس‌های وثیقه‌ای دریافت می‌کنید، به سایر دارایی‌ها وارد می‌شود و منجر به سرایت می‌شود.»

مشخص نبود که صندوق‌های بازنشستگی چگونه پول کافی را در کوتاه‌مدت افزایش می‌دهند. این بدان معناست که فروش می تواند به دارایی ها از جمله سهام و اوراق قرضه شرکتی سرایت کند و ترس از حلقه سقوط را بیشتر کند.

مارک کارنی، رئیس سابق بانک مرکزی انگلیس، روز پنجشنبه به بی‌بی‌سی گفت: «این بیش از موج خواهد بود». او با اشاره به بانک‌های سرمایه‌گذاری و بانک‌های تسویه‌کننده که قراردادها را پیشنهاد می‌کردند، افزود: «منظورم این است که از طریق بازارهای مالی، به طرف‌های مقابل – افرادی که آن صندوق‌های بازنشستگی با آن‌ها سر و کار داشتند، سرازیر می‌شد.

به همین دلیل است که بانک انگلستان، به شکلی موقت، برای اصلاح کشتی وارد عمل شد… اگر بانک کاری انجام نمی داد، من فکر می کنم که بازده اوراق قرضه دولتی را افزایش می دادیم و احتمالاً برخی از این صندوق های بازنشستگی قادر به انجام این کار نیستند. تعهدات کوتاه مدت داشته باشید.

با این حال، کارنی تأکید کرد که طرح‌های بازنشستگی با مزایای تعریف‌شده – که در مرکز فروش قرار داشتند – «به طور کلی خوب بودند» و «دارایی کافی برای پرداخت» مستمری‌های آینده داشتند.

Simon Wolfson، مدیر اجرایی خرده‌فروش Next، گفت که هنوز سوالاتی در مورد لوله‌کشی سیستم صندوق بازنشستگی و به‌ویژه استفاده از LDI وجود دارد.

رئیس اجرایی گفت که طرح بازنشستگی خود خرده‌فروش از استفاده از LDI در میان ترس‌هایی که می‌تواند منجر به افزایش ریسک شود، خودداری کرده است. او گفت که خزانه‌دار این شرکت چندین سال قبل حتی به بانک انگلستان نامه‌ای ارسال کرده بود تا در مورد تأثیر قراردادها بر ثبات مالی هشدار دهد.

ولفسون گفت که LDIها فقط یک “نمونه افراطی” از تغییر کلی به سمت سرمایه گذاری در اوراق قرضه به عنوان راهی برای کاهش ریسک هستند که “در واقع ریسک بیشتری ایجاد کرده است”.

بانک مرکزی انگلیس وعده داده است که تا 65 میلیارد پوند برای خرید اوراق قرضه طی 13 روز کاری اختصاص دهد که به طور متوسط ​​حدود 5 میلیارد پوند در روز است. این واقعیت که بانک مرکزی در روز چهارشنبه تنها یک میلیارد پوند برای تقویت بازارها هزینه کرد، به نظر می رسید که نشان دهنده قابل کنترل بودن مشکل است.

اما با توجه به افزایش بازده اوراق قرضه تا بعدازظهر پنجشنبه، توجه لیزری بر حجم خریدهای بانک متمرکز خواهد شد، در میان نگرانی‌هایی مبنی بر اینکه ممکن است مداخله بیشتر پس از اواسط اکتبر مورد نیاز باشد.

با این حال، کمی خوش‌بینی باقی می‌ماند: اگر کوارتنگ بتواند ارزیابی مستقلی از بودجه توسط دفتر مسئولیت بودجه انجام دهد و ثابت کند که سیاست‌های او بدون نیاز به کاهش عمده در خدمات عمومی هزینه شده است، مدیران صندوق‌ها می‌توانند دارایی‌های ارزان‌قیمت را در یک کلیپ جمع‌آوری کنند. .

هیکمور گفت: «اگر همه چیز آرام باشد. “همه ما بهترین فرصت خرید را برای یک دهه خواهیم داشت.”