کند شدن رشد اقتصادی و رکورد بالای FTSE می توانند در کنار هم وجود داشته باشند – در اینجا چگونه | نیلز پراتلی

صندوق بین‌المللی پول در این هفته پیش‌بینی کرد که بریتانیا تنها کشور گروه ۷ خواهد بود که شاهد کاهش اقتصاد خود در سال جاری خواهد بود.

از سوی دیگر، بازار سهام به خوبی کار می کند. تقریباً پنج سال پس از آخرین بسته شدن خود، شاخص FTSE 100 در روز جمعه به شاخص جدیدی رسید.

آیا رشد ناموجود و افزایش قیمت سهام می تواند منطقی باشد؟ در واقع، بله. عوامل اصلی هدایت شاخص به 7901.80 همگی قابل توضیح هستند.

ابتدا به یاد داشته باشید که چه چیزی اندازه گیری می شود. شاخص بازار سهام نمادی از قدرت اقتصادی ملی نیست، که به ویژه برای FTSE صادق است. این مجموعه از 100 شرکت بزرگ واجد شرایط فهرست شده در لندن به سختی می تواند بین المللی تر باشد – یک معدنچی مس شیلی (Antofagasta) یا تولید کنندگان نقره و طلا در مکزیک (Fresnillo) را امتحان کنید.

حتی اسامی مشخص بریتانیایی که در صدر شاخص اندازه وزن قرار دارند بهتر است به عنوان شرکت های چندملیتی در نظر گرفته شوند. شل، بزرگترین شرکت، کمتر از 5 درصد از درآمد خود را در بریتانیا به دست می آورد. AstraZeneca، در جایگاه دوم و قهرمان ملی بریتانیا در داروسازی (با اصل و نسب مشترک سوئدی)، فروش بیشتری را در ایالات متحده ایجاد می کند. در مجموع، حدود 75 درصد از درآمد شرکت های FTSE 100 از خارج از بریتانیا حاصل می شود.

دوم، بازارهای سهام رویدادها را پیش بینی می کنند. تحولات جدید احتمالی که در حال افزایش است این است که شوک تورم جهانی آنطور که می‌شد شدید نباشد، رکود کوتاه‌تر از آنچه قبلاً انتظار می‌رفت خواهد بود و بانک‌های مرکزی نرخ‌های بهره را به اندازه‌ای که تهدید می‌کردند بالا نبرند. هیچ یک از این اتفاقات تضمینی نیست، اما بازارها تمایل دارند منتظر اثبات نباشند.

تام استیونسون، مدیر سرمایه گذاری در فیدلیتی اینترنشنال، مدیر سرمایه گذاری می گوید: «بازارهای سهام همیشه سریعتر از اقتصاد حرکت می کنند. آنها به سرفصل ها نگاه می کنند و اغلب سریعتر از آنچه شما انتظار دارید حرکت می کنند. احتمالاً بزرگترین عامل در بازاندیشی کاهش قیمت انرژی با زمستان گرم اروپا است.

سوم، اقتصاد چین بازگشایی شده است. ووش را می توان مستقیماً در بازارهایی مانند آلمان سنگین صادراتی مشاهده کرد، جایی که شاخص داکس از سال جدید 10 درصد افزایش یافته است. اما اگر تقاضای چین برای مواد خام تسریع شود، خدمه سهام کالاهای FTSE نیز باید سود ببرند. ریوتینتو که به دنبال کپسول‌های رادیواکتیو مفقود شده نیست، مقادیر زیادی سنگ آهن را از صحرای استرالیا به کارخانه‌های فولاد چین می‌فرستد. سهام آن طی سه ماه یک سوم افزایش یافته است.

چهارم، FTSE 100 در مقایسه با سایر شاخص ها ارزان به نظر می رسد. در مجموع، ارزش شرکت‌ها بیش از 10 برابر سود مورد انتظارشان در 12 ماه آینده است که در مقایسه با S&P 500، که گسترده‌ترین شاخص ایالات متحده است، 17 برابر است. این یکی از ارزان‌ترین شاخص‌ها در سطح جهان است و برخلاف بازار ایالات متحده، در پایین‌ترین سطح تاریخ خود قرار دارد. [price-to-earnings] استراتژی‌های گلدمن ساکس در یادداشت اخیر خود گفتند.

جنبه دیگر ارزانی نسبی این است که FTSE برای سال‌ها عملکردی تکان‌دهنده از نظر بین‌المللی داشته است. در شب سال نوی 1999، شاخص در اوج حباب دات کام در آن زمان رکورد 6930 بسته شد. بهبود 14 درصدی در طول 20 سال به علاوه به سطح امروز جای فریاد زدن نیست.

در عمل، اگر سود سهام را مجدداً در طول مسیر سرمایه گذاری می کردید، نتیجه سرمایه گذاری شما به طور قابل ملاحظه ای بهتر بود، اما این نیز درست است که S&P 500 در سال 2021 با سه برابر سطح بالای دات کام خود به اوج خود رسید. استیونسون از فیدلیتی اینترنشنال، شاخص بریتانیا را «بسیار جذاب» می‌داند، اما می‌گوید «این نشان‌دهنده عملکرد ضعیف بلندمدت است – بسیار نامطلوب بوده است».

پنجم، یک نکته مرتبط: کمبود سهام فناوری لندن ناگهان به یک مزیت نسبی کوتاه مدت تبدیل شده است. کاهش قیمت سهام شرکت‌هایی مانند آمازون، متا و تسلا در بیشتر سال‌های 2021، شاخص‌های ایالات متحده را تحت تأثیر قرار داده است، اما خدمه بریتانیایی که سود سهام پرداخت می‌کنند (همانطور که کاریکاتور نشان می‌دهد) در حال لذت بردن از لحظه‌ای در آفتاب هستند. بازدهی 4 درصدی در شاخص بد نیست اگر نرخ بهره به اندازه ای که قبلا تصور می شد بالا نرود.

ششم، یک فاجعه سود شرکتی محقق نشده است. برای 25 درصد از درآمدهای FTSE که از انگلستان می آید، جریان اخبار هنوز با حال و هوای غم انگیز مطابقت نداشته است. بانک‌های داخلی تاکید می‌کنند که بدهی‌های بدی که در دفاتر وام‌هایشان کم است. خرده فروشان شرکت های بزرگ – مانند JD Sports، Next، Sainsbury’s و Tesco – مثبت به نظر می رسند.

هیچ یک از مشکلات پیش روی اقتصاد بریتانیا منحرف نمی شود. استراتژیست های گلدمن ساکس لیست بلندبالایی ارائه کردند: عدم استقلال انرژی، بازار کار فشرده، کشش برگزیت در تجارت. اما عنوان تحلیل آنها آموزنده بود: «اقتصاد بد. ارزش خوب”. بله، هر دو به طور همزمان امکان پذیر است. به طور طبیعی، بازار همچنان می تواند هفته آینده سقوط کند، اما رکورد طولانی مدت انتظار این هفته منطقی به نظر می رسد.