چه مقدار از نتایج مالی ضعیف موریسون ها به خودی خود تحمیل شده است؟ | نیلز پراتلی

مندیوید پاتس، مدیر اجرایی موریسونز، با اشاره به تصاحب 7 میلیارد پوندی خواربارفروشی توسط شرکت سهام خصوصی آمریکایی Clayton Dubilier & Rice در اواخر سال 2021، گفت: سال انتقال بود. او می توانست به همان اندازه منظور تغییر مهم دیگری باشد: تغییر موریسون ها از چهارمین سوپرمارکت زنجیره ای بزرگ در بریتانیا قبل از اینکه بارون های خرید کنترل را به دست گیرند، به رتبه پنجم رسید.

می توان در اعداد پنجشنبه دید که چگونه این اتفاق افتاد. Aldi، اپراتور رو به رشد، چند فروشگاه افتتاح کرد اما سهم مهم آن کاهش 4.2 درصدی در فروش مشابه موریسون در سال گذشته بود. این در دوره‌ای بود که در آن تقریباً همه به لطف نسیم‌های تورمی کاملاً در محدوده مثبت قرار داشتند.

مهم نیست، شاید فکر کنید، حداقل موریسون توانست سودی معادل 828 میلیون پوند را برای 12 ماه منتهی به اکتبر گذشته به دست آورد – «در بالاترین سطح راهنمایی»، حتی اگر این رقم 15 درصد کمتر از سال گذشته باشد. خوب، بله و نه. 828 میلیون پوند قبل از چیزهای بدی مانند تغییرات استثنایی 220 میلیون پوندی، از انواع «تعدیل‌شده» بود، که برخی مربوط به خرید بعدی خرده‌فروشی مک کولز بود. سود عملیاتی واقعی تنها 23 میلیون پوند بود که در سطح قبل از مالیات 33 میلیون پوند از دست داد. دو راه در مورد آن وجود ندارد: این یک نتیجه مالی ضعیف بود.

سوال باز این است که چه مقدار به خود تحمیل شده است – یا به دلیل سوق دادن به یک ساختار مالی اهرمی.

پاتس به ادغام عمودی موریسونز اشاره کرد – نیمی از مواد غذایی تازه در داخل تولید می شود – به عنوان دلیلی که چرا این زنجیره “تأثیر تورم مسابقات سال گذشته را سریعتر از رقبای ما احساس کرد و این بر موقعیت قیمت گذاری ما تأثیر داشت”. بدیهی است که این یکپارچگی حتی اگر شرکت در بازار سهام باقی می ماند یک ویژگی بود.

اما روشن نیست که چرا موریسون ها تا نوامبر گذشته منتظر ماندند تا “بنزین را افزایش دهند” در کاهش قیمت. آیا این تاخیر به این دلیل بود که بدهی های زیادی در سطح شرکت هلدینگ کاهش می یابد؟ پاتس قرار نبود این را بپذیرد. از سوی دیگر، کاملاً مشخص نبود که منظور او از «تغییر جزئی در تأکید و اولویت‌ها» پس از تصدی چیست.

خبر بهتر – به ویژه برای CD&R – این است که Morrisons هرگز یک تجارت بد نبوده است. به نظر می رسد شتاب معاملات در دو سه ماهه گذشته افزایش یافته است. این زنجیره انتظار دارد که درآمدهای بالا در سال مالی جاری بهبود یابد.

با این حال، خرید، درست قبل از اینکه مصرف‌کنندگان در قبض‌های انرژی خود را غافلگیر کنند، تکمیل شد، هنوز به‌طور چشمگیری در زمان‌بندی بدی بود. این شرکت سهام خصوصی 62 درصد حق بیمه در بخشی پرداخت که قیمت سهام رهبران آن متعاقباً حدود یک پنجم کاهش یافت. به گفته کلایو بلک، تحلیلگر شرکت Shore Capital، پرمخاطره ترین راز بدهی های تصاحب با 64p در پوند معامله می شود. انتقال نهایی CD&R به خارج از Morrisons در حال حاضر طولانی و دشوار به نظر می رسد.