با وجود خوش بینی، لیوان مارستون کمتر از نصف پر است | نیلز پراتلی

منکمتر از دو سال از زمانی که میخانه های زنجیره ای Marston’s در عمق اولین زمستان کووید، پیشنهادات نقدی یک خواستگار خصوصی آمریکایی را با قیمت های 88، 95 و 105 p برای هر سهم رد کرد، می گذرد و می گوید که آنها “بسیار قابل توجهی” کسب و کار و چشم انداز آن را کم ارزش می دانند. قیمت سهم امروز: 38p.

پس با این حال نمی توان گفت که هیئت توسط رویدادها تایید شده است. بازگشایی پس از قرنطینه با واقعیت‌های سردی مانند کاهش هزینه‌های زندگی، افزایش قیمت انرژی، افزایش صورت‌حساب دستمزدها و افزایش نرخ‌های بهره مواجه شد. کل بخش مهمان‌نوازی همچنان با قیمت‌های نیمه کاهش ارزش‌گذاری می‌شود.

با این حال، امید در اتاق هیئت مدیره جاودانه می‌آید، و اندرو آندریا، مدیر اجرایی مارستون، تقریباً هیجان‌انگیز به نظر می‌رسد. درآمد حاصل از 1468 میخانه در سال مالی گذشته به سطح قبل از همه گیر بازگشت و سود اساسی قبل از مالیات 27.7 میلیون پوند دوباره ظاهر شد. در حالی که “با آگاهی از محیط فعلی اقتصاد کلان”، معاملات در ماه نوامبر “مثبت” بود، رزرو کریسمس “دلگرم کننده” است و فوتبال جام جهانی در تلویزیون تمام روز در حال حاضر یک جایزه است.

و از آنجایی که شرکت‌های میخانه – یا حداقل، آنهایی مانند مارستون که سال‌ها پیش خود را به ساختار اوراق بهادار بدهی متصل کردند – شرکت‌های شبه دارایی هستند، ارزش خالص دارایی نیز اهمیت دارد. با این امتیاز، مارستون معتقد است که ارزش هر سهم آن از 64p به 102p در طول سال بهبود یافته است. بنابراین، در 38p، بازار سهام ارزش خود را به طور قابل توجهی کمتر از نصف پر می بیند.

در اینجا یک بحث سرمایه گذاری کلاسیک پس از همه گیری به صورت مینیاتوری وجود دارد. خرس‌ها بدهی 1.2 میلیارد پوندی را به عنوان اهرم مالی بسیار زیاد می‌دانند، حتی این امکان را فراهم می‌کند که مارستون برای سال 2026 به یک میلیارد برسد. میخانه های آزاد و آبرومندانه تمایل به نشان دادن درجه خاصی از انعطاف پذیری دارند. البته چشم انداز سال آینده همیشه می تواند بیشتر بدتر شود، اما در حال حاضر یک قطع ارتباط آشکار وجود دارد. بیش از چند شرکت متمرکز بر مصرف کننده، مثبت تر از آنچه بازار سهام فکر می کند باید باشد، به نظر می رسد.

چرا Ofgem با شرکت های انرژی مانند یک بانک رفتار می کند؟

یکی از دلایلی که سقوط 29 تامین کننده انرژی برای پرداخت کنندگان صورتحساب 2.7 میلیارد پوند هزینه خواهد داشت (بدون احتساب Bulb، که ممکن است 6.5 میلیارد پوند به خودی خود اضافه کند) این است که بسیاری از این شرکت ها از پول دیگران به عنوان سرمایه در گردش استفاده می کردند.

دو ظرف اصلی پول نقد وجود داشت: پرداخت به اصطلاح «تعهد انرژی‌های تجدیدپذیر» (RO) که شرکت‌ها جمع‌آوری می‌کنند و برای حمایت از طرح‌های دولتی منتقل می‌کنند. و موجودی نقدی مشتریان، که جاناتان برلی، مدیر اجرایی Ofgem به درستی در ژوئن گفت، «مانند یک کارت اعتباری شرکت بدون بهره» استفاده شده است.

بنابراین گیج کننده بود که رگولاتور در تلاش دیرهنگام 10 روز پیش خود برای اعمال نظم بر این بخش، چرخشی را انجام داد. به جای اصرار بر اینکه موجودی‌های مشتریان کاملاً محصور است، که فکر اصلی آن بود، فقط پول نقد RO درمان کامل جداسازی را دریافت می‌کند.

ایده جدید این است که نیازهای سرمایه سفت‌تر به تامین‌کنندگان پشتوانه مالی بیشتری برای جذب شوک‌ها می‌دهد و مقامات Ofgem با شدت بیشتری تلاش خواهند کرد تا ببینند هر کسی با مشتریان مانند یک قلک رفتار می‌کند. Brearley استدلال کرد که همه چیز در مورد ایجاد “توازن مناسب بین انعطاف پذیری و رقابت” بود.

تنها این ستون نیست که فکر می کند شکست در تحمیل حلقه زنی به مشتریان عجیب است. در اینجا دیتر هلم، مغز بزرگ دانشگاهی در بخش انرژی، استدلال Ofgem را مبنی بر پیروی از یک مدل مقررات بانکی زیر سوال می‌برد: «از چه زمانی تجارت صورت‌حساب، اندازه‌گیری و جمع‌آوری بدهی مانند بانکداری است؟» او می پرسد. “چرا باید به تامین کنندگان پول قرض دهید تا کسب و کار خود را حفظ کنید؟”

کاملا درسته این ایده که شرکت های انرژی می توانند منابع مالی خود را از سپرده های مشتریان تامین کنند، مخفیانه به وجود آمد. پیشرفت نیست. و همانطور که هلم استدلال می کند، عدم تمایل Ofgem برای پرداختن به موضوع در منبع ممکن است نشان دهد که این بخش “در زمین بسیار متزلزل” قرار دارد. این هم پیشرفت نیست.

بازار هنوز تحت تأثیر وودافون قرار نگرفته است

اگر قیمت سهام زیر 100p برای وودافون به اندازه کافی بد بود تا مدیر اجرایی خود را خاتمه دهد، هیئت مدیره نمی تواند از آنچه در ادامه آمده راضی باشد. در روز دوم پس از اعلام خروج نیک رید، سهام در روز سه‌شنبه یک ویسکر زیر 90p بسته شد.

فقدان واکنش مثبت احتمالاً منعکس کننده نگرانی ها در مورد سود سهام و مدت زمانی است که ممکن است برای استخدام یک جایگزین طول بکشد (با فرض اینکه وودافون از خارج استخدام می کند). همچنین نگرانی فوری تری در مورد مذاکرات برای ترکیب با Three برای تشکیل بزرگترین اپراتور تلفن همراه بریتانیا وجود دارد.

در تئوری، خروج رید فیلمنامه مذاکره را یک نقطه تغییر نمی دهد. اما بهتر است این نظریه درست باشد.