آیا بانک انگلستان مجبور است دوباره برای رفع آشفتگی بازار وارد عمل شود؟ | اوراق قرضه

تنها چند ساعت تا پایان برنامه اضطراری خرید اوراق قرضه بانک انگلستان باقی مانده است که دو هفته پیش برای محدود کردن خسارات وارده به صندوق های بازنشستگی ناشی از کاهش ناگهانی ارزش بدهی دولت بریتانیا به اجرا درآمد.

هنوز مشخص نیست که آیا 14 روز برای صندوق های در معرض خطر کافی بود تا ذخایر نقدی خود را تقویت کنند یا خیر. وقتی زنگ ساعت 4:30 بعد از ظهر روز جمعه به صدا در می آید، برخی ممکن است با لبه صخره روبرو شوند.

زمانی که بانک برای مدیریت رکود بازار وارد عمل شد، دو شرط بزرگ انجام داد. اول، آن 65 میلیارد پوند برای خلاء اوراق قرضه بریتانیا – معروف به گیلت – کافی بود که توسط صندوق‌های بازنشستگی که برای جمع‌آوری پول نقد برای پرداخت به بانک‌هایشان تلاش می‌کنند، در بازار ریخته می‌شوند. دوم، این دو هفته زمان کافی برای آن گوشه واژگون صنعت بازنشستگی است تا خودش را اصلاح کند و از فروش آتش سوزی دیگر دارایی ها جلوگیری کند.

به نظر می رسد شرط اول صدا بوده است. بانک تاکنون 17.8 میلیارد پوند از 65 میلیارد پوندی که برای مداخله اضطراری در نظر گرفته شده است، هزینه کرده است. در روز پنجشنبه، 4.7 میلیارد پوند هزینه کرد که بالاترین مقدار روزانه آن تا کنون است، اما هنوز بسیار کمتر از سقف روزانه 10 میلیارد پوند است. این عدد تا حدودی راحتی را فراهم کرده است. این نشان می دهد که تقاضا کم بوده است، یا این که بانک این تجمل را داشته است که فروشندگانی را که قیمت ها را خیلی بالا تعیین می کنند، دور بزند و بنابراین آنقدرها که به نظر می رسید مستاصل نبودند.

اما شرط دوم بسیار بیشتر از یک قمار است.

بانک به درستی مدیران صندوق‌ها را تحت فشار قرار داده است تا اقدامات خود را جمع کنند و سعی در کاهش ترتیبات پوشش ریسک – معروف به سرمایه‌گذاری‌های مبتنی بر بدهی (LDI) – داشته باشد که به دلیل جرقه زدن درخواست‌های نقدی در طرح‌های بازنشستگی و مجبور کردن آنها به دارایی ها از جمله اوراق قرضه دولتی را برای جمع آوری سریع پول تخلیه کنید.

با این حال، هنوز مشخص نیست که آیا همه وجوه یک بالشتک نقدی کافی برای مقابله با طوفان‌های بعدی ایجاد کرده‌اند یا خیر.

به نظر می رسد بانک می خواهد به هر قیمتی از تمدید جلوگیری کند و روز چهارشنبه تاکید کرد که برنامه “موقت و هدفمند” آن برای خرید گیلاس بریتانیا در 14 اکتبر به پایان می رسد.

بنابراین، با یک چرخش دیگر – چه گزینه‌هایی برای طرح‌های بازنشستگی با مزایای تعریف شده که نتوانسته‌اند خانه‌های خود را مرتب کنند، در دسترس هستند؟

اول، تسهیلات بازپرداخت وثیقه توسعه یافته موقت (TECRF) است که روز دوشنبه توسط بانک اعلام شد. این تسهیلات به‌عنوان نوعی وام تضمین‌شده عمل می‌کند و به طرح‌های بازنشستگی این فرصت را می‌دهد تا طیف گسترده‌ای از دارایی‌ها – از جمله بدهی شرکت‌ها، اوراق قرضه دولتی، و اوراق قرضه مرتبط با شاخص را – به عنوان وثیقه برای دریافت وام از بانک‌های تجاری مانند بارکلی.

بانک مرکزی نمی تواند مستقیما به غیر بانک ها وام دهد. بنابراین دارایی را نگه می دارد، پول را به یک بانک تجاری وام می دهد، که به نوبه خود به صندوق بازنشستگی وام می دهد و کارمزدهای خود را به آن اضافه می کند.

ایده این است که به صندوق‌های بازنشستگی منبعی برای نقدینگی سریع می‌دهد و آن‌ها را از تخلیه دارایی‌هایی مانند طلایی‌ها در بازار به‌گونه‌ای که قیمت‌ها را کاهش می‌دهد، ایجاد تماس‌های نقدی بیشتر برای LDI‌هایشان و دور دیگری از فروش دارایی‌ها را باز می‌دارد.

این در امتداد برخی دیگر از طرح‌های موجود، معروف به عملیات بازپرداخت بلندمدت نمایه‌سازی‌شده، اجرا می‌شود که فقط گیلت‌ها را به عنوان وثیقه در برابر وام‌ها می‌پذیرد.

TECRF تا 10 نوامبر ادامه خواهد داشت و به ویژه به طرح‌های بازنشستگی و مدیران صندوق‌های آنها زمان بیشتری برای دسترسی به وام‌ها می‌دهد، در صورتی که بازارها پس از به‌روزرسانی بودجه خود در 31 اکتبر، مجدداً دچار رکود شوند. با این حال، شرکت‌ها برای دسترسی به این وام‌ها باید کارمزدهای بالقوه بالایی بپردازند، وام‌ها نیز با هر شرایطی که وام دهندگان تجاری تعیین کنند صادر می‌شوند، که می‌تواند تقاضا را کاهش دهد.

علاوه بر این، اگر بانک بخواهد از کاهش بیشتر قیمت اوراق قرضه بریتانیا جلوگیری کند، می‌تواند برنامه‌های فروش سهام بدهی‌های دولتی را که برای حمایت از اقتصاد پس از بحران مالی خریداری کرده، به تعویق بیندازد. این فروش قرار بود از 3 اکتبر شروع شود، اما پس از رکود بازار در ماه گذشته به 31 اکتبر کشیده شد. هیچ دلیلی وجود ندارد که آن تاریخ را نتوان بیشتر جلو انداخت.

و اگرچه بانک می‌خواهد از تمدید برنامه خرید اوراق قرضه اجتناب کند، اما تعهداتش برای حفظ ثبات مالی می‌تواند آن را در موقعیت ناخوشایندی قرار دهد. ممکن است مجبور شود دوباره وارد عمل شود تا با یک طرح اضطراری دیگر آشفتگی بازار را برطرف کند.