با کاهش تورم آمریکا، فدرال رزرو باید افزایش نرخ بهره را متوقف کند | جوزف استیگلیتز و دین بیکر

تیهیئت مدیره فدرال رزرو ایالات متحده مجدداً در 20 تا 21 سپتامبر تشکیل جلسه خواهد داد، و در حالی که اکثر تحلیلگران پیش بینی می کنند افزایش بزرگ دیگری در نرخ بهره وجود داشته باشد، استدلال قوی برای فدرال رزرو برای فاصله گرفتن از سیاست پولی تهاجمی خود وجود دارد. در حالی که افزایش نرخ‌های آن تا کنون باعث کندی اقتصاد – به وضوح بخش مسکن – شده است – تأثیر آنها بر تورم بسیار کمتر قطعی است.

سیاست پولی معمولاً بر عملکرد اقتصادی با تأخیرهای طولانی و متغیر تأثیر می‌گذارد، به‌ویژه در زمان‌های نابسامانی. با توجه به عمق ابهامات ژئوپلیتیکی، مالی و اقتصادی – به ویژه در مورد سیر آتی تورم – فدرال رزرو عاقلانه است که افزایش نرخ خود را متوقف کند و منتظر بماند تا ارزیابی قابل اعتمادتری از وضعیت ممکن شود.

دلایل متعددی برای توقف وجود دارد. اولین مورد به سادگی این است که تورم به شدت کاهش یافته است. تورم شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) – معیاری که بیشتر برای خانوارها مرتبط است – در ماه جولای صفر بود و احتمالاً در ماه اوت صفر یا حتی منفی بوده است. به طور مشابه، کاهش دهنده هزینه مصرف شخصی (PCE) – یکی دیگر از معیارهای اغلب استفاده شده بر اساس حساب های تولید ناخالص داخلی – در ماه جولای 0.1٪ کاهش یافت.

برخی وسوسه خواهند شد که برای این پیروزی آشکار بر تورم، سیاست پولی سختگیرانه را اعتبار کنند. اما آن استدلال متعهد می شود پس از این، بنابراین به دلیل این مغالطه (با فرض اینکه چون A قبل از B اتفاق افتاده است، A باید باعث B شده باشد) و همبستگی را با علیت اشتباه می کند.. علاوه بر این، بسیاری از عوامل اصلی تورم امروزی ارتباط چندانی با مهار تقاضا ندارند. محدودیت های طرف عرضه باعث افزایش تورم شد و در حال حاضر عوامل سمت عرضه باعث کاهش تورم شده است.

مطمئناً، بسیاری از اقتصاددانان (از جمله برخی در فدرال رزرو) انتظار داشتند که وقفه های طرف عرضه ناشی از جنگ روسیه در اوکراین و بیماری همه گیر برطرف شود. بسیار به سرعت. در این صورت، آنها اشتباه کردند، اما فقط در مورد سرعت عادی شدن شرایط. بسیاری از این شکست قابل درک بود. چه کسی فکرش را می‌کرد که اقتصاد بازار داستانی آمریکا تا این حد فاقد انعطاف باشد؟ چه کسی می‌توانست پیش‌بینی کند که با کمبود شدید شیر خشک، محصولات بهداشتی زنانه و اجزای مورد نیاز برای تولید خودروهای جدید مواجه شود؟ آیا این ایالات متحده است یا اتحاد جماهیر شوروی در روزهای مرگش؟

علاوه بر این، قبل از اینکه ولادیمیر پوتین در اواخر سال گذشته شروع به جمع آوری نیروها در مرز اوکراین کند، هیچ کس نمی توانست پیش بینی کند که یک جنگ زمینی بزرگ در اروپا رخ خواهد داد. و اکنون هیچ‌کس نمی‌تواند پیش‌بینی کند که جنگ چقدر طول می‌کشد، یا چقدر طول می‌کشد تا رهبران سیاسی جلوی جهش قیمت‌های مرتبط با آن را بگیرند (که برخی از آنها صرفاً نتیجه افزایش قیمت‌ها – «سودجویی از جنگ» است).

با این حال، داستان تورم کلی ساده است: بسیاری از عوامل سمت عرضه که باعث افزایش قیمت‌ها در اوایل بهبودی شدند، اکنون معکوس شده‌اند. شایان ذکر است، شاخص CPI بنزین در ماه جولای 7.7 درصد کاهش یافت و شاخص های خصوصی کاهش قابل مقایسه ای را در ماه اوت نشان می دهند. باز هم این تغییر قیمت قابل پیش بینی و پیش بینی بود. تنها عدم قطعیت مربوط به زمان بندی بود.

سایر قیمت ها نیز از همین الگو پیروی می کنند. در ماه ژوئیه، CPI اصلی (که انرژی و غذا را حذف می کند) نسبتاً 0.3٪ افزایش یافت و core deflator PCE فقط 0.1٪ افزایش یافت. این نشان‌دهنده کاهش انباشت کالاهای وارداتی است – مشکلی که پشت قفسه‌های خالی فروشگاه‌ها و اختلالات تجاری در اوایل همه‌گیری وجود دارد.

داده های اخیر این استنتاج را پشتیبانی می کند. شاخص فشار جهانی زنجیره تامین بانک فدرال رزرو نیویورک به شدت از اوج خود در پاییز گذشته به بالاتر از قبل از همه‌گیری کاهش یافته است. در حالی که هزینه‌های حمل و نقل هنوز بسیار بالاتر از سطح قبل از همه‌گیری است، تقریباً 50 درصد نسبت به اوج‌های پاییز گذشته کاهش یافته و احتمالاً به کاهش خود ادامه خواهد داد. پس از افزایش شدید در طول همه گیری و در ماه های اولیه جنگ روسیه، قیمت طیف گسترده ای از کالاها به سطح قبل از همه گیری کاهش یافته است. به عنوان مثال، شاخص کالاهای خشک بالتیک در حال حاضر کمتر از سطح متوسط ​​خود در سال 2019 است.

خودروسازان همچنین بر مشکلات ناشی از کمبود نیمه هادی در سراسر جهان غلبه کرده اند. بر اساس شاخص تولید صنعتی خود فدرال رزرو، تولید خودروهای موتوری در ژوئیه بالاتر از سطح قبل از همه گیری بود.

پس از یک سال از دریافت اخبار بد زیادی در مورد تورم و عوامل جانبی عرضه در پشت آن، اکنون شروع به دریافت اخبار خوب زیادی کرده ایم. و در حالی که هیچ‌کس پیشنهاد نمی‌کند که سیاست‌گذاری پولی باید تنها بر اساس داده‌های دو ماهه باشد، شایان ذکر است که انتظارات تورمی نیز تعدیل شده است، به طوری که هم شاخص احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان و هم نظرسنجی فدرال رزرو نیویورک از انتظارات مصرف‌کننده در حال کاهش است. جولای.

توجیه استاندارد برای تشدید سیاست های فدرال رزرو این است که برای جلوگیری از چرخه انتظارات خودشکوفایی، با کارگران و مشاغل که انتظار تورم بالاتری دارند و دستمزدها و قیمت ها را بر اساس آن تعیین می کنند، لازم است. اما زمانی که انتظارات تورمی در حال کاهش است، این اتفاق نمی‌افتد، همانطور که اکنون وجود دارد.

برخی از تحلیلگران معتقدند که ایالات متحده به یک دوره طولانی بیکاری بیشتر نیاز دارد تا تورم را به سطح هدف فدرال رزرو برساند. اما این استدلال‌ها مبتنی بر مدل‌های استاندارد منحنی فیلیپس هستند و واقعیت این است که تورم راه خود را با منحنی فیلیپس (که یک رابطه معکوس مستقیم بین تورم و بیکاری را فرض می‌کند) جدا کرده است. به هر حال، افزایش بزرگ تورم در سال گذشته به دلیل کاهش ناگهانی بیکاری نبود و کاهش اخیر رشد دستمزدها و قیمت ها را نمی توان با بیکاری بالا توضیح داد.

با توجه به آخرین داده ها، به دلیل اعتقاد کورکورانه به ارتباط مداوم منحنی فیلیپس، ایجاد بیکاری بسیار بالاتر عمداً برای فدرال رزرو غیرمسئولانه خواهد بود. سیاست گذاری همیشه در شرایط عدم قطعیت انجام می شود و ابهامات به ویژه در حال حاضر زیاد است. با توجه به کاهش تورم و انتظارات تورمی، فدرال رزرو باید وزن بیشتری را برای ریسک انقباضات بیشتر قائل شود: یعنی اینکه اقتصاد ایالات متحده که قبلاً آسیب دیده را به سمت رکود سوق دهد. این باید دلیل کافی برای استراحت فدرال رزرو در این ماه باشد.

جوزف ای استیگلیتز برنده جایزه نوبل اقتصاد، استاد دانشگاه در دانشگاه کلمبیا و اقتصاددان ارشد سابق بانک جهانی است.

Ⓒ سندیکای پروژه