معامله مالی ایلان ماسک می تواند بال های توییتر را از بین ببرد | الون ماسک

مناگر می‌خواهید بدانید که ثروتمندترین مرد جهان چه کسی را در شماره‌گیری سریع دارد، پس یک پرونده نظارتی در روز پنجشنبه بینشی را ارائه کرد. ایلان ماسک تعداد حامیان جدیدی را برای تصاحب 44 میلیارد دلاری (35.6 میلیارد پوند) خود در توییتر اعلام کرد، از جمله لری الیسون، سرمایه دار اوراکل، پلتفرم معاملاتی پیشرو در بازار ارزهای دیجیتال، صندوق سرمایه گذاری مستقل قطر و یک شاهزاده سعودی.

اگر این رئیس تسلا بود که شبکه قدرت خود را به نمایش می گذاشت، این نیز اعتراف بود که – علیرغم سخنان اخیر برعکس – اعداد پشت پیشنهاد جسورانه او اهمیت دارند. ماسک در مورد پیشنهاد ماه گذشته خود گفت: “من اصلاً به مسائل اقتصادی اهمیت نمی دهم.” برای برخی از بزرگترین بانک های وال استریت، سهامداران تسلا و حتی کاربران توییتر، اقتصاد در واقع بسیار مهم است.

بسته مالی اولیه پشت تصاحب، که نیاز به تایید سهامداران دارد، در ابتدا به سه عنصر تقسیم شد: 21 میلیارد دلار سهام، یا پول نقد خود ایلان ماسک. 12.5 میلیارد دلار وام در برابر سهام ماسک در تسلا، خودروساز برقی که او اداره می کند، تضمین شده است. و 13 میلیارد دلار وام دیگر از گروهی متشکل از هفت بانک که در برابر خود توییتر تضمین شده است.

روز پنجشنبه تغییر کرد. بر اساس تشکیل پرونده در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، تعهد سهام با کمک گروهی متشکل از 18 سرمایه گذار از جمله الیسون (1 میلیارد دلار)، پلتفرم معاملاتی بایننس (500 میلیون دلار) و هلدینگ قطر (هولدینگ قطر) به 27.25 میلیارد دلار افزایش یافته است. 375 میلیون دلار)، بازوی سرمایه گذاری صندوق ثروت دولت خلیج فارس. آنها 7.1 میلیارد دلار به اضافه مشارکت شاهزاده الولید بن طلال، سرمایه گذار عربستانی، که قصد دارد 1.9 میلیارد دلار از سهام توییتر خود را به جای نقد کردن، وارد معامله کند.

به عنوان بخشی از این تغییر، وام های تضمین شده در برابر 15.7 درصد سهام ماسک در تسلا به نصف کاهش یافته و به 6.25 میلیارد دلار رسیده است. تعهد وام بانکی ثابت می ماند.

اظهار نظر ماسک در مورد اقتصادی بودن مناقصه، در مصاحبه ای در کنفرانس TED در اواسط آوریل، قبل از اینکه وی با عجله سرمایه گذاری برای تصاحب را تایید کند، بیان شد. این اقدامی بود که سهامداران توییتر و هیئت مدیره شرکت را تحت تأثیر قرار داد و آنها چند روز بعد این پیشنهاد را پذیرفتند. اما ماهیت غیرمستقیم اظهارات او ماهیت جدی تعهدات مالی که سرمایه‌دار تسلا انجام می‌دهد را رد می‌کند. برخی از کارشناسان بدون توجه به تغییرات هفته گذشته به ساختاری پرخطر اشاره می‌کنند – و این ساختار برای شرکتی که می‌خرد چیست.

جیل فیش، استاد حقوق تجارت در دانشگاه پنسیلوانیا می‌گوید: ماسک جزئیات زیادی در مورد طرح تجاری خود برای شرکت ارائه نکرده است. «اگرچه او اقداماتی را برای کاهش ریسک خود با جذب سرمایه‌گذاران اضافی انجام داده است، اما هنوز هم از نظر مالی در معرض دید شخصی زیادی است، او بر اساس مدل کسب‌وکار موجود توییتر هزینه بالایی می‌پردازد و وام‌های زیادی از بانک‌ها دارد. با توجه به اندازه قرار گرفتن در معرض مالی شخصی ماسک، او تحت فشار قرار خواهد گرفت تا توییتر را برای کسب درآمد، هم برای مدیریت ریسک مالی خود و هم برای بازپرداخت منابع مالی بانکی، اداره کند.

ابتدا اجازه دهید به تعهد ماسک نگاه کنیم. ماه گذشته او فاش کرد که از زمان اعلام تصاحب تسلا 8.5 میلیارد دلار از سهام تسلا را فروخته است، احتمالاً برای کمک به تأمین مالی این معامله. سهام او در تسلا، که هسته اصلی ثروت او را تشکیل می دهد، برای تامین مالی این معامله ضروری است. اگر سرمایه‌گذاران جدید و سهام شاهزاده تلولید، به علاوه سهام 3.9 میلیارد دلاری خود ماسک در توییتر را حذف کنید، او هنوز باید حدود 14.3 میلیارد دلار سهام برای این معامله فراهم کند. یک قرائت ساده از این می تواند این باشد: او 155 میلیارد دلار سهام تسلا دارد، بنابراین کمک کردن به بیش از 14 میلیارد دلار باید آسان باشد.

اما به این سادگی نیست. بر اساس یک پرونده در SEC، ماسک قبلاً 92.3 میلیون از 163 میلیون سهام تسلا خود را به عنوان “وثیقه برای تضمین بدهی شخصی خاص” تعهد کرده است. سپس 6.25 میلیارد دلاری است که قبلاً برای معامله تعهد شده است – در ترتیبی که به عنوان وام حاشیه ای شناخته می شود، که در آن وام گیرنده می تواند ملزم به جبران هر گونه کسری در ارزش سهامی باشد که بدهی در برابر آن تضمین شده است.

با فرض اینکه نسبت وام به ارزش 20 درصد در قرارداد وام حاشیه اصلی منتقل شده باشد، این بدان معناست که 35.8 میلیون سهم دیگر بسته شده است. بنابراین، با نگاهی به کل سهام ماسک، حدود 35 میلیون سهم به ارزش 30 میلیارد دلار برای او باقی می ماند. در تئوری، اینها می توانند تعهد یا فروخته شوند تا 14 میلیارد دلار باقیمانده نقدینگی مورد نیاز برای معامله جمع آوری شود. اما ماسک در 29 آوریل توییت کرد که “بعد از امروز هیچ فروش دیگری برای TSLA برنامه ریزی نشده است”.

درو پاسکارلا، مدرس ارشد امور مالی در دانشگاه کرنل، می‌گوید که اگر مورگان استنلی، بانک وال استریت که نقش اصلی را در تامین مالی بدهی ایفا کرده است، برخی از انواع بررسی‌های لازم را در مورد تعهد ماسک انجام ندهد، تعجب خواهد کرد. هیچ راهی وجود ندارد که مورگان استنلی مانند آنها پیش برود مگر اینکه به چشمان ایلان نگاه کرده و شواهدی مبنی بر اینکه او می تواند آن پول را به دست بیاورد، دیده باشند.

مدیر اجرایی تسلا منابع ثروت دیگری نیز دارد، از جمله سهام تسلا که قبلاً فروخته شده است، تجارت موشک اسپیس ایکس و شرکت تونل زنی شرکت Boring. او همچنین در صف دریافت 20 میلیارد دلار گزینه های سهام تسلا (بر اساس قیمت سهام روز جمعه) است، اگرچه او نمی تواند این سهام را به مدت پنج سال نقد کند.

بر اساس محاسبات توسط CreditSights، یک شرکت تحقیقاتی اعتباری، تامین مالی بانکی به تنهایی پس از تکمیل معامله، توییتر را به شدت تحت تاثیر قرار می دهد. به گفته CreditSights، بدهی ناخالص توییتر 9 برابر Ebitda زیربنایی آن – معیاری برای سود – برای سال 2021 خواهد بود.

جردن چالفین، تحلیلگر ارشد فناوری در CreditSights می‌گوید: «این مقدار بسیار زیاد است و مطمئناً مقدار اهرمی راحت نیست. در پس زمینه این اعداد است که ماسک ایده هایی مانند دریافت هزینه ای “کمی” برای کاربران تجاری و دولتی ارائه کرده است، اگرچه برای کاربران عادی رایگان خواهد بود. نیویورک تایمز همچنین روز جمعه گزارش داد که ماسک انتظار دارد هزینه‌های بهره بدهی 800 تا 900 میلیون دلاری را با جریان نقدی آزاد که انتظار دارد تا سال 2028 به 9.4 میلیارد دلار افزایش یابد، کاهش دهد، اگرچه در کوتاه‌مدت به نظر می‌رسد که این هزینه کم باشد. به گفته چافلین، یک نماینده برای توانایی توییتر برای پوشش سود بدهی خود، کم کردن هزینه های سرمایه ای توییتر – 1 میلیارد دلار در سال گذشته – از Ebitda این شرکت است. بر اساس نظرسنجی رویترز، پیش بینی تحلیلگران بازار سهام برای توییتر Ebitda، 1.4 میلیارد دلار در سال 2022 و 1.8 میلیارد دلار در سال 2023 است. این می تواند یک فشار باشد.

پاسکارلا از کرنل می‌گوید: «سطوح بسیار بالای بدهی ایلان که قصد دارد توییتر را با آن زینت بخشد، قیمت بالایی دارد – سرمایه‌گذاری برای رشد». شرکت فناوری مانند توییتر برای ادامه نوآوری و رشد باید روی خودش سرمایه گذاری کند. پس از معامله، بیشتر جریان نقدی توییتر نه برای سرمایه‌گذاری، بلکه برای خدمات بدهی استفاده می‌شود.» ماسک در کنفرانس اخیر درباره توییتر گفت: «یعنی از نظر فنی می‌توانستم آن را بپردازم.» او می تواند، اما برخی از کاربران ممکن است مجبور به پرداخت هزینه باشند.